堵U盤「屈機」漏洞 考慮隨機收市

在上周，東方海外國際股價出現異常的大幅波動，在周四收市前一分鐘，有多個偏離市價的買賣盤成功配對，令股價收市時暴跌百分之三十三，市值損失71億。而在周五，就暴升至暴跌前的價位，這亦引起公眾再度對香港股市收市定價問題的關注。有人懷疑有大證券行，因涉及衍生工具交易，不惜動用手頭上東方海外國際現貨，來操控股價上落。

在滙豐股價於今年3月，因有人洞悉收市競價時段（Closing Auction Session）的漏洞，暴跌至港幣33元的水位，引發全城非議，而令俗稱U盤的收市競價時段暫停執行後，港交所恢復原來的收市定價方法，即在收市前一分鐘，每15秒記錄一宗交易的按盤價，並且以這5宗交易的按盤價的中間數，作為當天的收市價。

現貨損失細 衍生工具利潤大

全球各地股市紛紛引進收市競價時段的主要原因，皆因現時衍生工具市場已經成為不受控制的龐然巨物，由於現代的衍生工具槓桿比率高，涉及的資金可能數以百億計，而衍生工具交易的輸贏，往往以指定日期的收市價結算，這令不少證券行甚至擁有大量現貨的玩家，有誘因在收市時段上下其手，以一些不正常的買賣盤操控股價，藉此得到他們心目中的收市價，皆因他們在現貨市場的損失，與他們在場外衍生工具所賺的相比，實在微不足道。

而港交所沿用的收市定價方法，只要臨尾市利用電腦程式設定，便可以不斷出招，成為港交所記錄的五個買賣盤之一，之後就可以操控股價，而在今年收市競價時段引進前，已經多次發生收市價不尋常大起大落的事件。因此，港交所暫停收市競價時段都好，都不代表對現時收市價經常出現不尋常情況視而不見，任由散戶，或一些參與衍生工具交易的小投資者，成為任由宰割的大戶點心。

雖然金融海嘯後，不少證券行以至大戶實力受削弱，但場外衍生工具市場仍然相當龐大，港股不少場外衍生工具交易，更不在香港本土進行，而在新加坡、倫敦和紐約等金融市場進行，港交所不可能掌握全球各地，有多少人和資金有可能因衍生交易工具，會動用巨額資金和持股來操控市場。因此，港交所能夠做的，只能就收市時段改革再度諮詢公眾意見。特別在收市競價時段，必須吸收倫敦的經驗，以隨機收市，以至其他方式配合，杜絕大行利用程式買賣盤來操控股價的行為，如果新制度仍是漏洞滿天飛，大行輕易改變電腦程式來操控收市價的話，其實有關改革亦宣布失敗，投資者亦會質疑港交所維持公平交易的決心和能力。

股價異動披露要求 必須加強

另一方面，港交所以至證監會，亦應加強上市公司，在股價出現異動時的披露要求，不論速度以至資訊上，要更快以及有更大的透明度。大藍籌的股價異動，可能只與龐大的衍生工具交易有關，但一些二三綫，甚至三四綫股的大幅波動，就有可能涉及公司大股東，利用他們所得資訊，事先進行對他們有利的交易行為，特別這類股票流通量不大，操控股價難度更低。證監會應該要留意，有部分股價異動有否涉及內幕交易，並加以嚴厲打擊。總言之，香港股市收市定價改革是遲早問題，若不作任何改革，香港股市便會淪為沒規則的賭場，這長遠對香港金融中心的名聲有害無益。