接任志剛攤子 陳德霖蜜月期短

雖然任志剛下月才正式退休，但由任志剛近日頻頻在《觀點》專欄懷緬過去來看，陳德霖年代來臨亦進入倒數階段。由於陳德霖出身金管局，不論市場還是公眾，給予他的蜜月期將會相當短。

攤子雖不算爛 隱患多

　　在金融海嘯後接下金管局總裁的位置，實際上他是接一個任志剛遺下未有妥善處理的攤子，這未到爛攤子的地步，但不少隱患等着他處理，如果陳德霖處理不當，不單影響他的仕途，更可能對香港以至中國經濟造成重大影響，不容忽視。

　　由於中國當局跟隨其他國家實施寬鬆的貨幣政策，加上在西方國家眼中，中國經濟看來較有看頭，香港夾在中國與西方之間，出現巨額熱錢亂走的奇景，大量中國的資金來港掃樓市，而大量來自四方八面的資金亦留在香港銀行系統，伺機進入中國，造成巨額的銀行系統結餘。

防熱錢流出 上任第一大挑戰

　　但由於社科院早已警告，中國銀行系統有可能於可見將來出現壞帳問題，貨幣政策勢必收緊不再寬鬆，加上中國現時經濟情況未見突出，熱錢可能話走就走，造成大量資金突然在香港抽走的情況，如果處理不當會引發香港金融體系動盪，如果見招拆招，就成陳德霖上台後第一大挑戰。

　　另一方面，由金融風暴本身到雷曼迷債事件，都反映出銀行監管架構出現系統性問題，銀行為求業績大舉進軍衍生工具市場，造成銀行有可能出現重大風險。而銀行為求業績，以不適當手法向客戶銷售金融產品，亦造成相當大的社會和政治問題。而現有用以監管銀行的《銀行業條例》，賦予金管局局長廣泛的權力去監管銀行，但過往任志剛只是以發出通告或通函方式，對銀行監管修修補補，未有真的運用《銀行業條例》賦予他的尚方寶劍，優化對金融機構的管理。而日後陳德霖如何利用《銀行業條例》賦予他相當大的權力，優化對銀行投資風險、以及銷售和經營手法的監管，將會是他能否在聲望上超越任志剛的重要關鍵。

　　由於中國手持大量美國國庫券，造成人民幣價值實際由美債擔保的局面，因此，港幣短期內與美元脫鈎，改與人民幣掛鈎的建議是不切實際的，現時與人民幣掛鈎，與美元掛鈎相若，但還要計上中國的風險因素，令港幣更不可靠，這種建議短期難以實行。

貨幣管理局制度 研替代方案

　　但美國國庫券的價值和風險，不像昔日般穩如泰山，美國現時實行的量化寬鬆政策，事實上有相當的副作用，亦會對美元的價值構成風險，因此，短期內不可能放棄聯繫滙率都好，陳德霖作為金管局局長，亦需要研究現有以美元為本的貨幣管理局（Currency Board）制度的替代方案，這方案要有與現有制度相若的可靠性，亦要考慮甚麼時候會觸發金管局使用替代方案，以及替代方案的具體實施方案，這些都要盡早向公眾諮詢，而諮詢方法亦要極度小心，慎防有投機者狙擊港幣資產。這絕非容易做的事，而現時這個波，就踢到陳德霖的腳下。

　　金管局局長表面看來是很悠閒的職位，實際上金管局總裁隨金融市場的變化，及《銀行業條例》的設計，負起的責任相當大，且決定亦不容易做，而陳德霖會變得謹慎一點，有智慧去解決問題，還是像處理副局長問題般，不斷犯下低級錯誤，搞得香港金融系統人仰馬翻，這留待市場和公眾密切監察。